看好台灣財富管理市場的巨大潛力，星展銀行及渣打銀行均瞄準高資產客戶，推出頂級化服務。星展銀宣布推出「星展頂級私人客戶」，鎖定資產總額達新台幣1億元以上的高資產客戶，專注於協助客戶達成長期的資產增值與傳承目標；而渣打銀行推出「金融資產組合融資」，協助高資產客群創造資金流動性、釋放長期資產價值。

星展銀行（台灣）總經理黃思翰表示，台灣的財管市場正迎來關鍵發展階段，在亞洲資產管理中心與財管2.0的政策助力下，根據金管會預估，台灣的資產管理規模至2030年將力拚翻倍至新台幣60兆元（約1.96兆美元）。

渣打銀行財富管理處處長Samrat Khosla表示，結合全球專業與在地資源，積極推動財富管理方案響應政府推動台灣成為「亞洲資產管理中心」願景。率先推出「金融資產組合融資」，協助高資產客群將手上的金融資產質押做為擔保，向銀行取得流動資金，再依其需求由客戶自主決定資金用途，或可以配置於符合其資產配置規劃之金融商品，透過長期持有的方式追求穩健收益機會。

　臺灣週的「資產管理國際化」論壇，邀請外銀高層探討發展機遇成 為重頭戲。與會者強調，全球正迎來一波前所未見的財富轉移潮，預 計至2045年時，總額將高達85兆美元，隨著亞洲財富管理市場展現強 勁成長動能，亞洲家族辦公室迅速興起，為包括台灣在內的區域市場 ，帶來新的發展機遇。

　　渣打銀行財富管理處長暨財富管理方案董事總經理Mr. Samrat Kh osla指出，財富管理領域迎來全新趨勢。首先，歷經前所未見的財富 累積後，全球資產正式進入跨世代傳承階段，且多集中亞洲；其次， 新一代財富承接者，普遍擁有高度科技素養與國際視野，預估這波全 球性財富轉移至2045年，總額將高達85兆美元。

　　Samrat Khosla還說，近年來，亞洲設立家族辦公室的趨勢日益顯 著，家族辦公室的核心功能，不僅在於協助管理家族資產與投資組合 ，更提供一套具系統性的治理與決策架構，有效應對複雜且多元的家 族需求，同時促進家族成員尤其年輕一代參與，透過明確的傳承規劃 ，確保家族資產順利實現跨世代交接。

　　星展集團執行委員兼消費金融業務暨財富管理主管許志坤表示，看 好亞洲財富管理市場前景有二大原因，一是亞洲財富崛起，以台灣為 例，AI生態圈在全球位居前列，而印尼、泰國、新加坡與馬來西亞， 也展現出強勁的財富增長趨勢；眾多高淨值客戶、家族與其下一代， 正將資金投向亞洲，台商選擇將資金帶回國內，也為台灣帶來更多機 會。

　　許志坤認為，在代際傳承的過程，年輕一代接手使家族財富迎來投 資思維的轉型，他們積極尋求有別於傳統資產的投資機會，對投資報 酬、資產多樣化及風險分散的需求強烈，對私募股權、避險基金與不 動產等另類資產興趣濃厚，另類資產具備上行空間。

　　隨著AI動能持續強勁、美國降息週期啟動，外銀看好全球股市後市 表現，並一致偏多美國與亞洲不含日本（AxJ）市場。美股受惠於企 業獲利強勁與科技創新，AxJ市場則在政策刺激與內需支撐下，展現 成長潛力。相較之下，歐洲與英國因不確定性較高，投資觀點趨於保 守。

　　渣打銀行表示，看好股市融漲延續，美國與亞洲為雙引擎，上修美 股評等至「看好」，AI相關產業成長與持續的企業盈餘動能將可能成 為主要推升動能。AxJ股票也維持「偏多」看法，其中，大陸受惠於 政策刺激與AI投資，印度因內需強勁與政策簡化成為核心配置，韓國 受科技與半導體產業需求所帶動；但歐洲與英國市場受制於政治與財 政不確定性，以及成長型產業比重較低，配置評等下調至「保守觀望 」。

　　滙豐銀行指出，美國第三季度企業業績報告將陸續揭幕 ，預料或有正面驚喜，加上聯準會10月降息，預料可為市場提供進一 步支持。短期市場波動仍須審慎管理，基於對美國經濟增長仍具信心 ，加上企業盈利擴張、人工智能創新及聯準會降息的前景，持續偏好 美國股票，若市場出現明顯的戰術性回調，將視之為較長線的吸納良 機。

　　星展銀行認為，美國聯準會（Fed）開啟新一輪降息週期，可望支 撐第四季全球股市進一步走升。三個月的觀點維持看好美國科技類股 ，並將美股觀點調升至中立。為增加美國科技股和AxJ股市部位，將 歐股調降至中立，日股則是調降至看淡。

　　儘管面臨關稅壓力，科技企業獲利仍然強勁，並給出穩健的前瞻性 指引，突顯韌性，隨AI應用的加速，預期科技投資的增加將支持獲利 動能，有利相關類股的前景。AxJ股市前瞻本益比約15.6倍，較成熟 市場股市折價約28％，在市場震盪時為投資人提供緩衝。此外，美元 指數（DXY）與AxJ股市之間存在明顯的反向關係，若美元持續疲軟將 進一步支撐AxJ股市的表現。

　外銀下半年頻繁調升黃金目標價，即便如此也難以追上金價上漲的 速度。外銀主管分析，一般評估目標價的主要考量因素包括國際情勢 、各國央行買盤、黃金ETF資金等，但今年下半年金價急速拉升，「 動能交易者」成為第三季以來出現的新變數。

　　觀察外銀近期調升黃金目標價的變化，渣打銀行7月估每盎司3,50 0美元，10月上調至4,100美元，未料不到一個月金價便迅速衝破原先 6個月至12個月的目標價；星展銀行10月初預測未來3個月金價將達3 ,850美元、2026年上半年可達4,000美元，隨近期金價續飆，已上修 明年上半年目標價至4,450美元。

　　渣打銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪表示，全球央行儲備多 元化、美元走弱及避險需求，黃金後市仍有高點可期。當前國際局勢 與經濟環境有利於金價表現，瑞士作為最大鍊金國，出口黃金到中國 大陸、印度，增加實體買盤推升價格，再加上金融市場動能交易者追 價，共同促成此波金價快速飆升。

　　劉家豪說明，「動能交易者」多是散戶或機構法人，通常來得快， 也可能去得快，並非基於分析進場，而是純粹根據市場趨勢與價格動 能操作，意即「看漲就追、漲多就賣」，而動能交易者的熱錢推動， 是今年下半年至今市場新增的力量，亦是外銀調升目標價速度跟不上 的主因，這類情緒性的投資行為有時會使價格短期脫離基本面，使未 來金價高點難以預測。

　　當市場出現恐慌時，往往會吸引大量追漲的資金進場；當市場情緒 逐漸穩定後，總會有一部分投資人選擇將累積的獲利先行了結、落袋 為安。這類操作在散戶及動能交易者中尤為普遍，央行通常不會採取 類似策略，因此也使得這次黃金漲勢何時止步更難預測；反觀黃金E TF資訊相對透明，能夠觀察資產管理規模（AUM）的增減，通常可作 為動能交易資金流向的觀察指標。

　　滙豐銀行貴金屬分析師指出，在當前地緣政治、貿易及 財政風險升高的背景下，對沖和資產多元化需求將支撐金價，近期金 價可能持續走強，且這波漲勢可能延續至2026年。當美國聯準會的降 息周期結束，同時實物供應過剩時，黃金升勢可能在2026年下半年消 退。

日本自民黨總裁高市早苗勝選影響，日圓如預期走貶，引發散戶及 投資人買匯
潮。匯銀指出，日圓連日狂貶，推升美元指數走揚，主要 亞幣受拖累，後續日圓
能否止穩成為短線亞幣關鍵，同時留意日本政 府是否進場干預；外銀則紛紛看空
日圓，調整對日圓兌美元的季度目 標價。

　　臺銀日圓現鈔賣出牌告價在9日一度掛出0.203元價位，為近兩個月 來最低。

　　高市早苗有望成為日本首相，由於其過去主張更寬鬆的貨幣政策， 令日圓持
續受壓；但有市場分析提醒，日圓兌美元匯率近期破150日 圓，未來看貶至155日
圓低位，若貶至此價位，應留意日本政府及央 行的干預風險。

　　匯銀主管認為，近期日本工資走高，加上通膨壓力不小，日本央行 最終還是
要透過升息來抑制物價走揚，日圓短線的疲軟可能是暫時性 ，後續可望陸續止
穩。換言之，日本升息方向仍不變，只是未來速度 可能放緩，即使日圓陷賣壓，
跌幅應是有限。

　　瑞銀上調日圓兌美元季度目標價，年底目標價至152日圓，2026年 第一季至
第三季目標價分別上調至150日圓、148日圓和145日圓。

　　渣打銀行指出，美國政府持續關門及勞動市場數據走軟，帶來美元 下行風
險，限制日圓跌勢，預測日圓兌美元三個月目標價145日圓。

　　星展銀行表示，若聯準會按目前的預期降息，日本央行升息，日圓 兌美元可
能重新測試140日圓關卡。

　　生成式AI正掀起企業數位轉型新革命，銀行業積極搶占先機，透過 多元AI應用全面升級內部工作模式與營運效率，其中，玉山銀自建生 成式AI平台、永豐銀擴充GAI功能、渣打銀推出內部版GPT等，導入A I於員工日常工作中，星展銀則從履歷篩選到職涯教練，全方位結合 AI技術以提升整體競爭力。

　　玉山銀行指出，「推動生成式AI應用生態系」是今年該行金融科技 領域的重點之一，未來將持續以資料和AI為主軸，深化智能應用，同 時兼顧治理。其中，對內服務以自建的生成式AI平台「GENIE」為核 心，打造行員AI助理，協助行員快速整理資料、優化流程，提升決策 精準度與營運效率；永豐銀行指出，去年5月上線的「永豐雲Chat！ 」結合GPT大型語言模型及行內資料庫，近一年來永功能持續擴充， 現可提供圖像創作、請假小助手等五組GAI助理工具，以及活動籌備 、人員召募、語言助理、程式開發等近40組實用指令，員工可快速依 任務情境選擇運用。

　　外商銀行在推動內部AI應用方面也展現積極態度。渣打銀行透過內 部「diSCovery學習平台」等資源，持續提供員工金融科技與AI相關 知識與最新發展趨勢，全面提升全行同仁的數位素養與技能；星展銀 行近年加速導入多款AI智能工具，全面提升內部作業效率，讓員工能 更專注於高價值工作的創造與推動。其中在人力資源管理方面成效顯 著，以AI協助人資篩選履歷為例，大幅減少多達80％的工時。

　　面對金融科技浪潮，國內外銀行積極強化數位轉型與科技布局，從 組織架構、人才招募到培訓機制，全方位投入資源，掀起金融業科技 人才競逐潮，其中玉山、永豐銀行以多元招募方式延攬超過千人的「 科技聯隊」投入；外商銀行則紛紛導入AI於招募與內部培訓流程，展 現科技金融的全面升級。

　　玉山銀行指出，目前規模達1,300人「科技聯隊」涵蓋數位發展、 智能應用、資訊研發與資安管理四大核心領域，並採多元化招募策略 ，不再侷限於財金背景，而是延攬資訊、理工、管理等跨域專才，強 化資料洞察力與顧客理解力的結合，打造兼具科技溫度與商業洞察的 服務體驗。

　　在培育方面，玉山銀首創「科技儲備幹部（TMA）」計畫，結合資 訊技術與專案管理訓練，培養具備策略思維與跨域能力的「π型人才 」，以因應FinTech、AI大數據以及資訊安全等新興趨勢。

　　永豐銀行近年也積極強化科技團隊，目前已有近千位專業人力，分 布於資訊處、資訊安全處與數位金融處三大單位，主要延攬來自科技 、電商與零售產業的跨界人才，強調創新應用與用戶體驗，並與業務 單位緊密合作，加速數位產品創新與服務升級。

　　外商銀行部分，渣打銀行已成立隸屬總經理辦公室的金融科技部（ Fintech Team），與數位銀行部（DB）攜手推動數位平台與產品創新 ，並透過內部「diSCovery」學習平台與全球學習周（Global Learn ing Week），持續提供AI與金融科技課程，提升員工科技技能，同時 運用AI媒合內部職涯發展與職缺，打造靈活的人才運用機制。

　　滙豐銀行則將AI技術應用於招募流程，繼集團於英國導 入Eightfold智慧招募系統後，台灣分行也將導入，藉由AI分析履歷 與技能匹配度，提高媒合精準度與效率，落實「以技能選才」政策， 強化人力資源數位化。

　　星展銀行（DBS）更進一步以AI工具全面升級員工體驗，推出包括 24小時自動化招募聊天機器人「JIM」、引導式職涯發展平台「iGro w」，以及自研智慧助理「DBS－GPT」三大系統，從招募、培訓到日 常工作支援，建構AI驅動的企業文化。

　　整體而言，國內銀行聚焦在科技組織與跨領域人才的整合；外商銀 行則運用AI強化人力資源流程與內部學習體系。隨著AI與雲端技術快 速演進，金融業的科技人才戰爭將愈趨白熱化，科技驅動的金融競爭 力也將成為下一階段勝負關鍵。

　　美國聯準會重啟降息週期，推動股票、債券及黃金齊創新高。外銀 認為，政策寬鬆、企業活動回暖以及人工智慧所帶來的結構性成長動 能，將共同支撐美股未來表現，而美國國內資本支出與潛在財政刺激 有望帶動經濟擴張，強化對風險資產的支撐力道。

　　滙豐銀行指出，歷史經驗顯示，當聯準會恢復寬鬆政策 後的12個月內，金融資產普遍表現不俗。目前該行預期，美國今年仍 有望再降息兩次，每次幅度為25個基點，且預測年底10年期美國國債 收益率將達4.3％。目前收益率已低於此水平，因此該行將美國國債 的存續期下調為5至7年。

　　展望股市，滙豐銀對美股後市保持正面看法，認為多項 因素正為市場提供支撐，其中包括聯準會降息預期、人工智慧生態系 的迅速擴展，以及企業活動回暖。該行指出，併購、股票回購與股息 穩定增長，配合生產回流與再工業化的長期結構性趨勢，將有利美股 表現，特別看好資訊科技、通訊、工業及金融板塊的成長潛力。

　　渣打銀行將美國股票上調至看好。儘管過高評價面和季節性可能引 發短期回調，但成長型行業股票的強勁盈餘前景可能支持未來6～12 個月股價延續上行趨勢，且聯準會降息將為美國股票上漲提供新的動 力。過去40年，聯準會有12次在股市距離歷史高位不到1％的時候降 息，帶動美股在隨後的12個月內出現上漲。

　　星展銀行表示，美國經濟將受到國內資本支出、川普的財政刺激措 施以及聯準會降息的支撐，如同過去的景氣循環，這些經濟因素的結 合對風險資產是具有建設性的。而亞洲不含日本股市的評價面相對全 球股市折價約30％，預期將受惠於來自美國等評價面較高市場的資金 流入。

　黃金價格頻頻創高，今年以來飆逾40％，外銀上調目標價，其中， 星展銀行預估2026年上半年有望突破每盎司4,000美元；渣打銀行則 預測，未來三個月與12個月將分別升至每盎司3,850美元與4,100美元 。

　　星展銀表示，多國央行穩健的購買黃金、強勁的黃金ETF資金流動 、降息預期與美元走弱的預期，持續支撐看好黃金的觀點。該行預估 ，全球央行與投資人對黃金的季度總需求可望達到約600噸，儘管今 年第二季央行購買力略顯放緩，但整體需求仍有望達成保守預估目標 ，進一步預測黃金價格將延續上行趨勢，至2026年上半年有望突破每 盎司4,000美元。

　　黃金漲勢點燃了白銀和鉑金等貴金屬的強勁表現，今年來截至9月 5日上漲40％～53％。不過，星展銀仍然更傾向於黃金作為投資組合 風險分散工具，因其受工業需求的影響最小。黃金需求中只有約10％ 來自工業應用，而白銀和鉑金的需求中工業應用分別約50％和三分之 二。

　　此外，與其他貴金屬不同，黃金受惠於穩定的央行需求，這使得整 體需求概況更具基本面性質，而非投機。

　　此外，星展銀提到，大陸致力成為各國央行的下一個大型黃金樞紐 ，若計劃成功，將減少對美國、英國和瑞士等西方黃金樞紐的依賴。 此項進展對黃金市場有利，主要因為「去美元化」趨勢帶來額外動能 ，進一步推升對實體黃金的需求。同時，中國人民銀行（PBOC）釋出 持續推動黃金市場發展的正面訊號，也有望帶動中國國內黃金交易的 增長。

　　渣打銀行表示，受惠於結構性的央行購買和交易所買賣基金的資金 流入，黃金價格展望仍偏多，金價回調將激發市場「逢低增持」需求 ，進一步支撐金價上行動能。

　　渣打銀行亦看好黃金在當前環境下，可對沖通膨憂慮反彈、短期股 票波動或意外政策事件等風險，因此上調黃金三個月及12個月目標價 ，分別為每盎司3,850美元與4,100美元。

開闢電競金融新藍海，星展銀行（台灣）昨（2）日宣布正式攜手全球熱門手遊《Garena傳說對決》，重磅推出市場矚目的「星展傳說對決聯名卡」。這不僅是星展銀行（台灣）在成功整併消費金融業務後，首張全新發行的聯名信用卡，更象徵著星展銀行積極擁抱年輕世代，為廣大傳說對決玩家與星展客戶，打造前所未有的「星」級電競金融體驗。

星展銀行（台灣）總經理黃思翰指出，星展看準年輕世代的強大潛力與數位生活模式，攜手在台灣擁有最龐大活躍玩家群體的《Garena傳說對決》，展現對電競文化的前瞻布局，致力將金融服務與日常體驗無縫整合，滿足數位原生世代的客製化與互動娛樂需求。

《Garena傳說對決》在2020至2024年間，連續5年蟬聯月活躍用戶寶座，展現該遊戲在台灣的高人氣。透過這次聯名卡的精準布局，星展銀行將金融服務深入電競生活圈，旨在成為年輕族群虛實世界中，值得信賴且不可或缺的金融夥伴。

「星展傳說對決聯名卡」以實質的現金積點回饋，為玩家帶來最直接有感的優惠，無論是遊戲內或日常消費，都能輕鬆累積豐厚點數。此外，「星展傳說對決聯名卡」共推出5款極具收藏價值的特色卡面，完美結合《Garena傳說對決》的經典元素與角色魅力，讓玩家在日常消費中也能展現對遊戲的熱愛，將熱血與刺激延伸至每一個消費環節。

　金價兩天暴漲約120美元，30日盤中再創新高，因市場擔心美國政 府又面臨關門危機而增加避險需求，加投資人押注聯準會（Fed）持 續降息等推升金價走勢，但漲高後觸發獲利回吐賣壓，讓金價隨後翻 黑。黃金現貨價亞洲盤中，每盎司曾上漲1％至3,871.45創新高，隨 後翻黑下跌0.9％至約3,800美元。紐約12月期金下跌0.4％報約3,84 2美元。儘管拉回，但金價9月來累漲逾1成，若30日市場沒有重大調 整，可望創逾五年來最大月漲幅。

　　渣打銀行盤點支持金價持續走揚因素，一是聯準會開始寬鬆周期往 往支持金價上升，二是印度及大陸季節性珠寶需求，三是美國政策與 地緣政治憂慮背景。儘管部位過度擴張增加短期風險，但渣打銀預期 ，回調將引發「逢低增持」需求，估計未來6個月～12個月金價將漲 到每盎司4,100美元。渣打銀行表示，結構性的央行購買和交易所買 賣基金的資金流入，使得看漲金價，短期內黃金可對沖通膨憂慮反彈 、短期股票波動或意外政策事件等風險，與此同時，黃金礦業股享有 更高的利潤率和激增的自由現金流，這些現金流目前用來支持具吸引 力的股票回購。

　　滙豐銀行指出，美元走弱與美國寬鬆貨幣政策，使金價 依然保持韌性，儘管風險情緒的改善可能會限制黃金價格上漲，但仍 是多元化投資組合重要工具。即使升勢放緩，但在降息與美元走弱支 持下，金價仍可望維持居高，因為貴金屬作為避險資產是抵禦市場不 確定性的有效對沖工具。

　　星展銀行認為，大陸致力成為各國央行下一個大型黃金樞紐，據傳 人行正在利用上海黃金交易所吸引其他央行在大陸購買和儲存金條。 計畫若成真，將減少對美國、英國和瑞士等西方黃金樞紐依賴，這進 展對黃金有利，因為它為去美元化提供額外動力，並增強實體黃金需 求，人行發出進一步發展黃金市場正面訊號，也可望提振大陸國內黃 金交易。

　　瑞銀報告預期，金價明年可能最高漲至4,200美元。原因包括美元 持續疲弱、各國央行強勁買進、黃金ETF投資需求攀升等。建議客戶 在投資組合裡，應該讓黃金所占比率來到5％附近。

　美國聯準會（Fed）在近期的決策上符合市場預期，且在非衰退環 境下降息，
有利風險資產表現，但聯準會與市場對2026年的降息預期 差距較大，可能將導致
美國債券殖利率上行的風險。多數外銀看好美 國投資級債，並且偏好5年至7年期
債券，股市建議視機會增持亞洲（ 除日本外）股票。

　　（ㄏㄨㄟˋ）豐銀行持續看好美國投資級別債券，隨經濟放援及聯 儲局的逐
步滅息，（ㄏㄨㄟˋ）豐銀認為，中至長存續期的美國國債 較具吸引。聯準會進
入寬鬆週期，與其他G10央行形成對比，預期美 元於年底前進一步走弱，然而，
關稅及地緣政治風險仍是重要變數。

　　渣打銀行分析，聯準會預測2026年將降息一次，但市場預期降息三 次，這種
對降息預期的分歧，可能會在短期內觸發市場調整，導致美 國債券殖利率上行的
風險。預估最近幾周10年期和30年期美國國債殖 利率的跌勢將會逆轉，將重整至
偏好的5年至7年期債券，同時把握任 何盤整或回調的機會增持亞洲（除日本外）
股票以減少對美國市場的 過度部位，並增持美國科技股。

　　星展銀行表示，過去聯準會降息週期開始，通常預示重大經濟衰退 ，但1995
年為少見例外，當時聯準會採寬鬆週期之後並未引發經濟衰 退，標普500指數在
隨後的12個月內上漲了約13.9％，部分原因是網 際網路的興起開啟一場新的工業
革命。由於目前AI相關的資本支出強 勁，現在的環境與1995年類似，這也預示著
風險資產的表現將具有韌 性。

　　政策和總經不確定性普遍存在，多元化投資組合是關鍵。未來數月 風險資產
的走勢將是就業和通膨數據間的拉鋸戰，這些數據將決定聯 準會後續的政策走
向。投資組合應雙管齊下，一是藉著寬鬆政策，布 局美國科技類股和新興市場資
產；二是以黃金、避險基金和私募資產 等另類投資作為政策不確定性的避險部
位。

　　外銀看好全球股市續漲，主要受惠於四大關鍵利多因素，其中包括 美國聯準會（Fed）展開的新一輪降息周期、企業獲利前景改善、人 工智慧（AI）產業快速崛起，以及全球資金流動性回升，其中最為看 好美國、中國大陸、新加坡和阿拉伯聯合大公國等股票，而美股、陸 股尤因AI發展快速推進，預期將成為最大受益者。

　　滙豐銀行表示，根據過往經驗，當聯準會展開降息周期 ，利率下降將進一步壓低企業融資成本，股票無風險收益率也隨之下 降，對股票市場估值尤其對成長股而言是一大支撐。與此同時，全球 資金流動性展望好轉，其中，亞股受益於亞洲央行同步降息、結構性 強，以及人工智慧快速增長對亞洲企盈餘產生支撐作用。

　　展望今年第四季投資市場前景，滙豐銀行指出，人工智 慧創新展現高速發展與普及化，加上聯準會重啟降息，這兩大積極因 素正抵消美國貿易關稅及政策不確定性帶來的負面影響。未來六個月 ，該行維持偏好風險性資產的投資策略，建議可對全球股票持偏高比 重配置，特別是美國、中國大陸、新加坡和阿拉伯聯合大公國等股票 。

　　渣打銀行認為，聯準會啟動降息措施，進一步強化對美國經濟將實 現軟著陸的預期，該行將把握任何盤整或回調的機會增持亞洲（除日 本）股票以減少對美國市場的過度部位，並增持美國的科技股。最近 的季度業績顯示，超大規模雲端服務商在AI相關投資上的支出趨勢持 續強勁，且AI愈趨複雜並向「高端」發展，為美國科技業帶來新機會 。

　　此外，星展銀維持看好大陸股市的觀點，認為在長期趨勢的支持下 ，隨著資金輪動到被低估且價格具吸引力的市場，大陸股市的評價面 有充足的上調空間而投資人在不確定的世界中重新調整投資組合，陸 股的潛力變得更加引人注目。

【星展銀行（台灣）財富管理投資顧問部資深副總裁陳昱嘉／】

　　美國聯邦公開市場委員會（FOMC）在9月的會議，如市場預期，將 聯邦基金利率上限下調25個基點至4.00％至4.25％，重新啟動降息循 環。聯準會（Fed）主席鮑爾也指出，本次降息屬於「風險管理」， 主要目的在避免勞動力市場進一步顯著降溫。此外，最新利率點陣圖 顯示，今年剩餘的兩次會議（10月和12月）仍可能再降息50個基點， 2026年可能再降息25個基點。

　　惟，點陣圖也顯示，FOMC成員的意見相當分歧，其中有兩名成員認 為2026年最多可能降息100個基點，有三名官員預估將降息75個基點 ；另也有兩名成員認為，利率可能維持在接近目前的水準。

　　關稅的影響部份，鮑爾表示，川普政府推動的關稅目前主要由進口 商吸收，消費者尚未明顯感受到物價上漲。

　　但他也提醒，企業最終計劃把更多成本轉嫁給消費者，相關影響將 於今年第四季及2026年，逐步顯現。展望2026年，Fed也將面臨許多 不確定性，包括現任主席鮑爾任期將於5月屆滿之後的接任人選問題 。

　　■美元利空出盡了嗎？

　　9月FOMC會議的結果對美元而言，似乎呈現「利空出盡」的現象。 市況實際上更像是投資人獲利了結的行為，而不是弱勢美元的反轉。

　　美元指數目前正處於下降價格通道的中點附近，這反映了美國經濟 在疲軟的就業數據、與持續偏高的通膨數據之間震盪，凸顯外匯市場 對美國潛在的「停滯性通膨」風險仍有疑慮。星展集團仍然預期，在 降息的預期、對Fed的獨立性疑慮與潛在去美元化的擔憂下，未來數 季美元兌其他主要貨幣將相對弱勢。

　　■歐元升勢暫歇 英鎊可望持穩

　　歐元兌美元於9月18日觸及四年高點1.1920後走弱。部分市場參與 者藉機對歐元近期的走升進行獲利了結，此次歐元走升，主要受惠於 歐洲央行（ECB）在9月會議上發出的降息週期可能已經結束的訊號。 歐元兌美元在1.17附近可望獲得一定程度的支撐。

　　儘管尚未就下一步利率調整達成共識，但ECB管理委員會成員普遍 認同目前的貨幣政策立場與總裁拉加德（Christine Lagarde）的評 估一致，即貨幣政策目前處於有利位置，有助於將通膨率拉回目標水 準，因此也可望支撐歐元的表現。

　　英國央行（BOE）9月會議維持指標利率於4％不變，但將量化緊縮 （QT）計劃的規模，從原訂於10月開始的未來12個月內，將自1,000 億英鎊下調至700億英鎊；這項決策主要在於解決英國公債市場的波 動，尤其是30年期公債收益在9月3日上升至27年來的最高水準，達5 .75％後才有所回落。

　　BOE的決定，加上首相Keir Starmer最新的內閣改組，應能在英國 秋季預算案（已推遲至11月26日）之前，為英國財政帶來一定程度的 緩解。因此，英鎊兌美元短線可能維持在1.34至1.36區間震盪。

　國際金價屢創新高，臺灣銀行黃金存摺牌價24日盤中一度掛出每公 克新台幣3,700元，同步刷新天價，統計2025年以來漲幅已逾3成，與 2024年同期相比，漲幅更達36％。外銀指出，受大陸儲備舉措影響， 黃金漲勢延續，目前關注下一個阻力位，即每盎司3,870美元。

　　臺銀指出，美國聯準會（Fed）後續降息預期持續壟罩市場，使金 價持續呈現易漲難跌的技術面強勢，加上法國領銜歐洲多國承認巴勒 斯坦國，外交施壓以色列，另傳出美國將制裁國際刑事法院，以報復 其調查以色列，國際局勢詭譎紛亂，市場追價與避險資金價大舉流入 金市，推升金價盤堅站穩3,750美元之上。

　　同時市場對美國聯準會獨立性仍有擔憂，加上新任理事米蘭表示將 力推擴大降息幅度，金價有機會再往上挑戰新高價位，但近期漲幅已 大，不排除出現獲利了結賣壓。

　　臺銀分析，近期支撐金價因素包括大陸有意放寬黃金進口管制、市 場擔憂美國聯準會獨立性受影響等；利空因素有高金價恐影響印度實 體黃金旺季需求、聯準會對進一步降息持謹慎態度。技術面來看，目 前金價各天期均線多頭排列，但中期指標MACD柱體於零軸之上縮減。

　　據傳人行正在透過上海黃金交易所，爭取友好國家的央行購買黃金 後，將其存放於大陸境內。外銀主管表示，大陸此舉凸顯出地緣政治 多元化，不再依賴西方託管機構；渣打銀行認為，市場正在消化大陸 儲備舉措等相關報導，黃金延續漲勢，若報導成真，在黃金市場上將 扮演更重要的角色，可能意味著進口限制放寬，且黃金在金融服務中 的作用也將擴大。

　　星展銀行強調，儘管近期黃金表現強勁，但基本面驅動因素依然穩 固，支持金價進一步上漲的因素持續存在。多國央行購買量第二季略 有放緩，但仍保持健康水準；ETF資金流目前比疫情期間的高點低約 17％，顯示資產重新配置空間相當大；去美元化和貨幣貶值相關風險 ，也進一步支持黃金投資價值。

　　日本央行（BOJ）19日決議維持基準利率於0.5％不變，符合市場普 遍預期，但日銀此次例會罕見響起鷹聲。外銀表示，偏鷹的按兵不動 態度將支撐日圓表現。

　　渣打銀行表示，隨著日本首相石破茂宣布辭職，市場焦點已轉向預 定於10月4日舉行的自民黨總裁選舉。由於新任首相人選尚未明朗， 美元兌日圓近期可能維持區間震盪。雖然日本央行在19日會議中決議 維持利率不變，但有兩位政策委員表達異議，並宣布縮減風險資產的 持倉部位，顯示央行內部的鷹派聲音逐漸升高。

　　自民黨總裁選舉結果將對日本貨幣政策產生重大影響，預期下一任 首相將優先處理生活成本上升等民生議題，可能進一步強化緊縮政策 立場，推動日圓走強。預估美元兌日圓將進一步下行，短期支撐位落 在146.3日圓，並預測日本央行可能在今年底前啟動升息。

　　滙豐銀行對日本股市持中性看法，日圓兌美元走強料將 成為重大不利因素，但日本與美國已達成貿易協議令市場得到一定支 持，日本企業憑藉強勁的創新能力，仍有望受益於全球人工智慧投資 浪潮。另一方面，債券市場也因通膨見頂而受到支持，日本央行應會 放緩加息步伐，上議院選舉後財政不確定性上升，加上債券收益率仍 欠吸引力，因此持續看淡日本債券。

　　星展銀行指出，自民黨（LDP）預計將在10月初選出新任黨魁，目 前主要人選包括高市早苗與小泉進次郎，高市主張積極的財政擴張， 並與安倍經濟學式的貨幣寬鬆政策一致，傾向於低利率和持續的貨幣 刺激，若其當選，市場對赤字上升和貨幣政策正常化延遲的擔憂可能 會加劇，對日本公債和日圓將構成壓力。

　　相對而言，小泉進次郎可能採取更溫和的立場，與石破茂的政策框 架緊密結合。因此，若小泉出線，市場可能會繼續預期溫和的財政刺 激，並預期日本央行將逐步升息。

　　美國聯準會如市場預期啟動降息循環，市場對未來降息幅度與節奏 的解讀持續牽動債市走向。外銀認為，債市先前對寬鬆政策的樂觀預 期可能過頭，短期內殖利率仍有反彈壓力，中長期而言，若殖利率回 升至相對高位，將重新具備吸引力，普遍看好7年至10年存續期的債 券，及美元波動背景下，新興市場本地貨幣債券具相對優勢。

　　聯準會如預期降息1碼（0.25個百分點），將政策利率降至4.25％ ，觀察市場反應，美國公債殖利率起初下跌，隨後反彈；美元走勢類 似，呈現先貶後升；標普500指數下跌。目前市場預期，至今年底將 再降息兩次，從現在到2026年底總計降息五次。

　　滙豐銀行指出，聯準會重啟降息，應有利長存續期的優 質債券，隨債券與股票之間的相關性下降，債券將成為更有效的分散 投資工具，促使投資者在現金利率進一步下調前將現金轉入債市。相 對看好英國國債以及美元、歐元與英鎊的投資級別債券，對美國國債 保持中性觀點，同時為充分受惠於聯準會降息所帶來的好處，以7年 至10年存續期債券優先。

　　渣打銀行表示，市場過度預期聯準會將大幅降息，使得短期內債券 殖利率面臨反彈上行的風險，若10年期美債殖利率上行至4.2％～4. 3％區間，或30年期殖利率升至4.8％～4.9％，將可能成為觀察利率 走勢變化的重要區間。相對看好新興市場本地貨幣計價債券的相對表 現，因為美元出現反彈環境下，這類資產可能具備分散效果，有助降 低單一貨幣波動所帶來的壓力。

　　星展銀行認為，債券市場在這次會議前對聯準會降息預期過於樂觀 ，雖然一系列降息在意料中，但目前的降息週期可能更多是重新校準 和預防性措施，並非聯準會需要避免嚴重經濟衰退的積極降息週期， 若美國2年期公債收益率低於3.5％，及10年期公債收益率低於4％， 這些債券的收益率不夠具吸引力。

　　金價今年來狂飆40％，市場關切在啟動降息循環過程中，黃金是否 仍具延續動能？外銀認為，黃金基本面主力支撐仍穩固，包括地緣政 治緊張、總體經濟與財政前景不確定性、美國公共債務上升及去美元 化趨勢等，皆有助推升避險需求，且儘管價格已創高，ETF資金仍有 回流空間，及全球央行購金力道維持穩健，全部提供金價後市韌性， 不排除持續高檔震盪甚至再創新高。

　　渣打銀行北亞區首席投資總監鄭子豐分析，黃金大漲並不令人意外 ，但近期突破新高的關鍵原因卻值得探討。儘管市場普遍長期看好黃 金，主要基於地緣政治與貿易的擔憂，但黃金價格卻已經盤整了好幾 個月。直至8月底，聯準會主席鮑威爾在傑克森霍爾會議上發表偏鴿 派的演說，緊接著美國就業數據又出現疲軟跡象，黃金才開始發力。 與此同時，受高通膨和風險溢價疑慮影響，美國長期公債殖利率試圖 走高。

　　金價後勢可能維持高檔盤旋走勢，並將任何價格回檔都視為評估逢 低布局機會，技術支撐位在每盎司3,500美元，阻力位在3,760美元附 近。相對看好上市金礦類股表現，黃金ETF資金8月重新呈現淨流入， 主要來自美國和歐洲投資人，顯示成熟市場投資人為因應前述財政與 停滯性通膨擔憂，正積極配置避險資產。

　　滙豐銀行表示，政策與總經不確定性仍將是影響市場走 向的關鍵因素。未來聯準會的決策將高度依賴經濟數據表現，關稅政 策等貿易變數也可能進一步擾動市場氛圍。若貨幣政策保持寬鬆，將 有利於科技股與新興市場等對景氣敏感的資產表現，特別是北亞股市 具備成長潛力；另一方面，政策不確定性仍高，將支撐黃金、避險基 金及私募市場等另類資產的中長期需求。

　　星展銀行指出，支撐黃金走強的因素仍然穩固，如地緣政治與總體 經濟不確定性持續，推動避險需求；ETF資金流距離疫情高點仍有約 17％落差，顯示資金回流空間充足；各國央行雖在第二季略為放緩買 盤，但整體購買力仍強勁，尤其金磚國家因去美元化趨勢而可能持續 增持。此外，對美國財政憂慮，包括川普政策對公共債務的潛在影響 ，也加深市場對美元貶值風險關注，支撐黃金前景。

　市場預估至年底前美國聯準會將降息2碼～3碼，反映對積極寬鬆政 策的預期增加。外銀關注債券市場的配置機會，其中，投資級別債券 的收益率具吸引力，降息預期則提振投資人對公司債的需求，在收益 率曲線趨陡的風險下，需避免超長天期債券。

　　法國巴黎銀行財富管理認為，市場普遍看法認為聯準會今年至少降 息2碼，明年再降2碼，預估終端利率可望落至3.5％，投資布局建議 維持投資組合多元化，將閒置資金投入資本市場，趁殖利率反彈時鎖 定債券收益，並在股票與貴金屬價格回檔時逢低布局；同時，在美元 反彈階段可逐步配置非美元資產，以提升資產多元性與抗波動能力。

　　由於美國企業資產負債表普遍穩健，且投資級別債券的收益率具吸 引力，滙豐銀行上調對美國與全球投資級別債券的展望， 與歐元及英鎊投資級別債券及英國國債保持一致，偏好7年至10年存 續期，因其在整體曲線上具備最佳風險回報。滙豐銀指出 ，在對抗通膨為優先的時期，股債走勢一致，但如今兩者的相關性已 下降，提升債券的分散風險效果，使得優質債券成為對沖股市波動的 有效工具。

　　渣打銀行更認為聯準會今年將降息3碼視為核心情境，認為此舉將 與科技業的強勁盈餘共同抵消經濟成長放緩與短期季節性因素的干擾 。渣打銀看好亞洲（除日本）股市與新興市場當地貨幣債的表現，並 且表示若美國10年期公債殖利率升破4.25％，將會進一步增持美國5 年期至7年期公債。

　　星展銀行強調，面對聯準會降息步調，投資人積極尋求鎖定當前較 高的絕對收益率，其中，以高品質公司債（如A／BBB等級）提供相對 吸引力的風險與報酬組合。

　　此外，應避免超長天期的美國公債，主要是因為在持續性的財政赤 字和供應量增加的情況下，面臨收益率曲線趨陡的風險。

　美國聯準會降息預期帶動黃金現貨價格飆漲，16日一度突破每盎司 3,700美元。但金價17日自歷史高點回落，原因是投資人觀望利率決 策結果、趕緊獲利了結。

　　黃金現貨價17日盤中下跌0.62％至每盎司3,666.16美元，有別前一 日最高觸及的3,702.95美元。紐約12月期金挫低0.7％至3,700美元。 美元指數反彈回升0.2％，令黃金對其他貨幣持有者而言變得更貴。

　　國際金價今年以來漲幅高達40％，臺灣銀行黃金存摺牌價距重返每 公克新台幣3,600元之上，只差臨門一腳。臺銀指出，樂觀看待美國 今年降息幅度持續提高，進而激勵金價漲勢。此外，印度與波蘭官方 皆有意提高黃金儲備，各投行亦紛紛調高對金價未來預估價格，技術 面來看，各天期均線多頭排列，支撐金價表現，後續需密切關注美國 與各國貿易談判進展，及俄烏、中東間的摩擦是否能降溫。

　　公股行庫主管表示，聯準會降息預期增加投資人持有黃金的意願， 加上降息循環使國際美元相對走弱，有望吸引外國買盤進駐。此外， 美國關稅政策可能具通貨膨脹效應，中期而言，為黃金提供適度助力 。

　　星展銀行認為，地緣政治與總體經濟不確定性，帶動投資人避險需 求、美國「大而美法案」加劇，與去美元化和貨幣貶值相關的風險等 。

　　投行高盛近日發布報告指出，若私人投資於美債市場的資金有1％ 轉向黃金，黃金價格便可能達到每盎司5,000美元，預測到2026年中 時，金價可能攀抵每盎司4,000美元。德意志銀行17日也將2026年黃 金平均價格預測上調至每盎司4,000美元。